EUA em risco: como políticas contraditórias e pressão sobre o Fed enfraquecem o dólar

A força tradicional dos Estados Unidos como motor do crescimento global, alimentada nos últimos anos por um boom de inteligência artificial, tem sido financiada pelo papel central do dólar nas finanças internacionais. No entanto, o dólar tem demonstrado fraqueza surpreendente, algo que o governo minimiza, mas que os mercados interpretam como sinal de risco. Esta é a avaliação da economista Şebnem Kalemli-Özcan, em texto reproduzido pelo InfoMoney a partir do Project Syndicate.

Como políticas internas estão criando incerteza

Kalemli-Özcan aponta que medidas como ameaças de tarifas e o uso instrumental das relações comerciais conflitam com uma estratégia de crescimento baseada em avanço tecnológico e maior investimento em infraestrutura de IA. Mesmo quando tarifas não são efetivamente impostas ou seus efeitos diretos são limitados, o simples anúncio gera incerteza: altera alocação de recursos, aumenta a percepção de risco associada aos Estados Unidos e tende a enfraquecer a moeda.

A autora destaca que esse padrão — governos populistas gerando fraqueza cambial via incerteza política — é bem documentado em economias emergentes: instituições frágeis, decisões fiscais discricionárias e interferência política em bancos centrais corroem estabilidade, provocando inflação, fuga de capitais e desvalorização persistente do câmbio, mesmo sob regimes de câmbio flutuante.

Pressão sobre o Fed e erosão da independência

Um ponto central da análise é a crescente interferência política sobre o Federal Reserve. A autora cita pressão pública, ameaças legais contra integrantes do banco central, pedidos por cortes de juros em momentos políticos e tentativa de limitar sua atuação regulatória. Esse tipo de pressão reduz a capacidade do Fed de agir como contrapeso a políticas fiscais pró-cíclicas — um fenômeno mais associado a mercados emergentes, mas que começa a aparecer nos EUA.

Quando bancos centrais perdem autonomia, a consequência costuma ser inflação mais alta e moeda mais fraca. A experiência recente da Turquia (2021–2023), em que a interferência política elevou a inflação de níveis abaixo de 10% para acima de 80%, é citada como exemplo extremo do que pode ocorrer quando autonomia e credibilidade se esfarelam. Crises argentinas seguem padrão parecido.

Exemplos internacionais e lições históricas

A análise lembra que o caso do Japão também sinaliza riscos para economias avançadas: intervenções cambiais e tentativas de controlar curva de rendimentos não impediram forte desvalorização do iene, em parte porque políticas fiscais expansionistas e elevado endividamento público minaram a credibilidade das medidas.

Do mesmo modo, coordenação fiscal e monetária mal calibrada — por exemplo, quando se busca simultaneamente ancorar a taxa de câmbio e controlar rendimentos de longo prazo — tende a elevar prêmios de risco, não a reduzi-los. A lição é que credibilidade demora décadas para se construir e pode ser corroída rapidamente.

:::quote author="Şebnem Kalemli-Özcan" role="Economista e professora, originalmente publicada no Project Syndicate"> Os sinais iniciais de erosão institucional, por mais sutis, importam: dúvidas sobre a independência do banco central elevam prêmios de risco e alteram a dinâmica cambial. :::

Reações dos mercados: metais preciosos e nomeações

Movimentos recentes nos preços do ouro e da prata foram interpretados pelos mercados como proteção contra riscos relacionados à independência do Fed e tensões geopolíticas. A queda dos metais após a nomeação de Kevin Warsh como indicado para liderar o Fed mostrou que as decisões políticas americanas estão sendo precificadas de forma semelhante às de países sem moeda de reserva.

Implicações para empresas e investidores

Para empresas norte-americanas, ganhos temporários advindos de favorecimento regulatório ou benefícios fiscais de curto prazo podem ser ofuscados, no médio prazo, por fundamentos macroeconômicos mais frágeis que corroem lucros — mesmo em um contexto de avanço da IA. O otimismo dos investidores sobre o potencial transformador da IA já convive com crescente incerteza e expectativa de maior volatilidade.

Efeitos sobre mercados emergentes e financiamento externo

Países em desenvolvimento que dependem de financiamento em dólares são particularmente sensíveis às oscilações e ao prêmio de risco associado à economia americana. Um dólar mais fraco pode oferecer alívio temporário, mas ameaças tarifárias e incertezas sobre a política americana desestimulam investimento estrangeiro direto e complicam planos de desenvolvimento.

Fronteiras da credibilidade: o que está em jogo

O governo argumenta que é possível desvalorizar o dólar e manter seu status de moeda de reserva por meio de tarifas punitivas, intervenções cambiais ou coordenação entre Tesouro e Fed. Kalemli-Özcan adverte que experiências como a do Japão mostram os riscos de tentar gerenciar simultaneamente taxas de câmbio e rendimentos: quando autoridades monetárias e fiscais entram em conflito, prêmios de risco tendem a subir.

A ordem causal destacada no texto é clara: erosão da independência institucional promove perda de controle inflacionário, que por sua vez mina credibilidade e enfraquece a moeda. A pergunta final é se os EUA vão reconhecer e corrigir essa trajetória antes que os custos se tornem difíceis de reverter, com impactos não apenas domésticos, mas globais.

Análise para o leitor brasileiro

• Impacto direto: um dólar mais volátil e prêmios de risco mais altos nos EUA podem elevar custos de financiamento em mercados emergentes, afetando empresas e governos que tomam dívida em dólares.
• Investidores: maior incerteza implica mais volatilidade nos ativos globais; alocar recursos considerando cenários de fraqueza cambial e maior prêmio de risco pode reduzir surpresas.
• Empresas brasileiras: estratégias de hedge cambial e revisão de exposição ao dólar tornam-se ainda mais importantes diante de políticas externas imprevisíveis.

Fonte: adaptação e resumo da análise de Şebnem Kalemli-Özcan, originalmente publicada no Project Syndicate e reproduzida pelo InfoMoney.